机构：国联证券俺去也小说

洽商员：邓周贵/徐锡联/刘景瑜/吴雪枫

投资重心

回购股份彰显将来发展信心

9 月20 日，公司公告拟以自有资金回购公司股份，回购股份价钱不跳动1795.78元/股，金额30-60 亿元（含），对应股份数目167.06-334.12 万股，占总股本比例0.13%-0.27%。本次回购将用于刊出并减少公司注册老本，且放荡公告日公司控股股东、现实限制东谈主、董事、监事及高等解决东谈主员将来3 个月、将来6 个月不存在减握公司股份的策划，展现公司对将来发展的信心。

报表好意思满度高，产能扩建稳步鼓舞

现时经济弱复苏，旺季发货批价平淡回落。公司围绕新场景、新客群提前布局终局营销，积极拓展“新商务”糜掷群体，中秋旺季在30 余省份开展多类型活动促进市集动销，主品牌升级防伪冉冉推向市集，相应龙茅居品已于9 月15 日全面上市。系列酒方面茅台1935 统筹制定“一商一策”，升迁居品、品牌、客群、渠谈、事迹等多方面竞争力，第二个大单品政策加快鼓舞，总体来看公司全年15%的增长主张有望顺利达成。同期，公司年产能1.98 万吨扩建工程稳步鼓舞，已竖立制酒三十一车间，预测本年重阳运转投产，为将来市集供应打下坚实基础。

多措并举增强股东酬报，提振市集信心

公司多措并举增强股东酬报，8 月8 日公司公告三年分行决策，2024-2026 年每年度分派的现款红利总和不低于往时实现归母净利润的75%，每年度现款分成分两次（年度和中期分成）履行，提振市集信心。咱们测算分成率75%的假定下公司2024 年股息率为4.06%，综搭伙息率及事迹增速看公司设置价值显贵，本次刊出式回购股份也将有用增厚EPS。

龙头上风进一步突显，看守“买入”评级

咱们预测公司2024-2026 年交易收入辞别1734.09/1924.41/2117.99 亿元，同比增长15.18%/10.98%/10.06%，对应三年CAGR 为12.05%；归母净利润辞别为859.05/953.92/1057.83 亿元，同比增长14.95%/11.04%/10.89%，对应三年CAGR为12.28%，对应2024-2026 年PE 估值辞别为19/17/15X。公司品牌壁垒深厚，弱复苏配景下龙头的竞争上风进一步突显，份额有望握续升迁，看守“买入”评级。

风险教导：行业竞争加重，茅台酒批价剧烈波动，宏不雅经济不达预期

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